京东方：历时20余年，从濒临倒闭到面板龙头

1.从倒闭到重生

1992年9月，当王东升开始接管北京电子管厂的时候，这家老牌军工企业正在破产的边缘，随时都有关门倒闭的可能。在王东升接手开始至1993年4月成功实现股份制改造，京东方就此创立。

1956年10月新中国第一个电子管厂北京电子管厂举行开工典礼

在经历重生后，新成立的京东方积极发展显示技术，并在1997年就与与台湾冠捷科技合资成立北京东方冠捷电子有限公司，建立中国北方第一个显示器生产基地，为发展显示器件业务完成了下游产业布局。

1997年6月，公司实现B股上市，2001年1月增发A股，自此，京东方历时5年终于从破产边缘获得重生。而此后近20年间，京东方不断关注于显示领域的发展，公司的营收亦不断的上升。

而随着显示领域应用的不断扩充，显示技术的更新迭代，京东方自2010年起再次迎来高增长，营收规模从2010年的80.25亿上升至2017年的938亿元，年复合增长率35.98%。

2.困难重重的显示领域发展之路

而回顾京东方近五年来的经营状况，2015-2017年三年间营收均保持在35%以上的增速，但净利润规模上波动较大。根据2018年度业绩预告说明，由于市场供需变化，半导体显示行业持续低位徘徊, 主要产品价格竞争激烈；受市场环境影响公司主要面板产品价格呈下降趋势，整体经营业绩同比下降。

市场波动对公司的影响是十分显著的，从财报数据显示，京东方2018年毛利率为18.82%，较2017年下降6.25%；而净利率更是从2017年的8.38%下降至4.28%。市场行情的变化，使得公司的盈利水平大幅波动。

在王东升“产业强国”的理念带动下，即使是经营状况下行并不影响公司对研发的重视度。近五年来京东方研发占比始终保持在6%以上，而2018年在整体市场环境处于低迷状态下，截至2018上半年研发占比达到8.38%。而这其中，与公司积极布局OLED市场密不可分。

根据2017年年报说明，京东方已建成中国首条、全球第二条第6代柔性AMOLED生产线—京东方成都第6代柔性AMOLED生产线，2017年5月实现产品点亮，10月实现产品量产交付。

而最新全球厂商数据显示，目前京东方有一条产线已经开始运作，仍有三条在建产线，目前看来现有产能仅落后三星及LGD。未来若全球厂商产线均实行运行，京东方四条产线合计整体规划产能上将超越LGD，紧追三星。

3.雄厚资金支撑产能扩张，在建工程突显产能扩张积极性

通过近五年来公司现金流期初期末余额状况可以看出公司一直保持稳定现金流发展。

结合公司货币资金状况及应收应付账款状况，公司整体资金实力雄厚。拥有稳定的现金得以支撑产能及公司业务的发展。

而在观察公司固定资产及在建工程可以发现，公司拥有大量的在建工程，且从2015年开始在建工程整体价值持续上升。从报表中可以体现出公司为应对新技术的产能落地正在加速产能扩张的进程。

截至2018年三季度在建工程价值已达到674.43亿元，较2014年的218.69亿元增长208.4%，占归母净资产的78.59%。而整体固定资产的价值更是超过归母净资产23.9%至1063.24亿元。

规模如此之大的在建工程及固定资产反映京东方在产能实现及计划扩张的重视程度。

4.国产面板行业领先，三星压力日益上升

据HIS数据显示，京东方目前在智能手机LCD显示屏、平板电脑显示屏、笔记本电脑显示屏领域市占率位居全球第一；2016年在显示器显示屏领域位居全球第二；在电视显示面板领域位居全球第三。

而从2016年电视手机面板出货可以看出，虽然京东方处于全球第三的位置，但与三星之间的市占率仅有1%的差距。

而在OLED的面板良率和成本上，京东方都在不断的与三星缩小差距。成本上更是几乎与三星在同一水平。在产能、面板良率及成本三大优势上的追赶，我认为一定程度上对三星施加了不少压力。

5.蒸镀机——OLED生产核心关键，京东方成功抢夺1台产能

蒸镀设备成为OLED生产流程中的核心设备。目前，全球蒸镀机、蒸镀封装一体机的生产几乎由日本CanonTokki公司垄断，年产10台左右，三星基本包揽全部产能，远远无法满足市场需求（LG、京东方A分别拥有1-2台产能）。

由于目前OLED的生产流程标准化程度低，对于蒸镀、封装设备的定制化需求较高；同时，一台蒸镀机的价格高达8500万美元-2亿美金，对于面板厂商来讲投入极大。因此，能否获得Tokki设备决定了面板厂商的产能能否按时释放。

而根据网上搜查的信息可以得知，京东方实际在2017年获得一台蒸镀机，用于成都生产线上运行。因此，在取得这一核心流程优势后，京东方未来的OLED产能追赶困难得以减轻，但受制蒸镀机产能限制，在产线建设上京东方仍需要寻找新的突破口以应对一旦后续新产线CannonTokki产能不足提供蒸镀机的情况。

6.成为苹果面板供应商，众多因素助推近期京东方A暴涨

知情人士透露，京东方将成为苹果第三大柔性OLED面板供应商。该消息已经获得京东方的确认。此前，三星、LGD已经成为苹果主要柔性屏面板供应商，为了保证产量充足、降低成本以及供应商的多样性，苹果公司选择京东方作为其第三大柔性屏供应商。

而此前，2018年第三季度，京东方正式进入华为Mate20 Pro供应链，并超越LG Display成为华为Mate20 Pro第一供应商。进入一线手机品牌供应商列表也突显公司产品性能及品质得到了认可。而在2月25日即将举行的MWC大会上，手机厂商柔性屏手机的集中发布也使得京东方这一国产OLED得到利好。